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10月31日，哈尔滨思哲睿智能医疗设备股份有限公司（以下简称“思哲睿”）科创板IPO获上交所受理，虽然这家专注于手术机器人业务的医疗器械企业向进一步与资本市场接轨迈进，但银柿财经发现公司的估值却有点“迷”。

尚未商业化，持续亏损

思哲睿专注于手术机器人研发、生产和销售，研发构建了腔镜手术机器人、经尿道柔性手术机器人、经口腔手术机器人等丰富的手术机器人产品矩阵，适用于泌尿外科、妇科、普外科、胸外科、耳鼻咽喉头颈外科、骨科等科室。

但目前思哲睿仍然主要处于研发及商业化准备阶段，核心产品尚未实现商业化生产与销售，公司确认的收入均为偶发性的其他业务收入，不过2022年6月核心产品康多机器人SR1000已获得第三类医疗器械注册证，用于泌尿外科上尿路腹腔镜手术操作。2019年至2022年上半年，思哲睿的营业收入分别为527.52万元、66.31万元、103.89万元、3.28万元；归母净利润分别为-3247.85万元、-3228.89万元、-6663.26万元、-1.27亿元。

半年翻三倍，估值有点“迷”

虽然没有产品商业化，并且在招股书中表示尚未盈利存在累计未弥补亏损，存在未来一定期间无法盈利或无法进行利润分配的风险，但这些并不能影响思哲睿估值的跳跃。

从招股书来看，思哲睿是在2021年7月至2022年1月的半年时间里估值大幅提升。2020年12月，思哲睿进行报告期内第一次股权转让，启元开泰以2000万元受让18.87万元出资额，转让单价约为105.99元/注册资本，由此计算当时思哲睿估值约合20亿元。2021年2月的第三次股权转让，转让单价约为158.96元/注册资本，对应估值约合30亿元。到了2021年7月第四次股权转让单价为158.95元/注册资本，也就是说在2021年2月至7月的5个月间，思哲睿的估值几乎没有发生变化。而2022年1月，思哲睿进行了报告期内第二次增资，深创投和瑞恒红土认缴单价均为423.9元/注册资本，思哲睿估值一跃增至81亿元，较2021年7月翻了2.7倍，也正是这一波的估值提升使得思哲睿符合了科创板第五套上市标准中“预计市值不低于人民币 40 亿元”的要求，并且在2022年2月的第三次增资后公司估值进一步提升至83.6亿元。

如果说2022年6月核心产品康多机器人SR1000已获得第三类医疗器械注册证可能对思哲睿估值半年翻3倍有推动作用，但随着核心产品进一步向商业化迈进，以及公司科创板IPO获受理，思哲睿市值却可能不增反降。

招股书显示，思哲睿本次拟募资20.29亿元投入手术机器人研发等项目，发行股票数量不超过5000万股，占发行后总股本比例不低于25%。那么，以20.29亿元对于总股本的25%来算，则思哲睿的发行市值为81.16亿元，这个数值比公司在2022年2月就已经达到的83.6亿元估值反而有所“缩水”。

刚刚才“野蛮生长”的估值反而在公司发展更进一步、冲击IPO时可能下滑，那么思哲睿到底是不是在玩数字游戏就值得深究。