雷达财经鸿途出品 文|孟帅 编|深海

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8月4日，曾经的千亿房企被深圳证券交易所摘牌。

作为曾经的白马，ST泰禾曾有过巅峰时刻。据中国指数研究院发布《2017年中国房地产销售额百亿企业排行榜》显示，泰禾集团以1010亿元的销售成绩成功闯入中国房企15强的名单之中。当年，黄其森在面对媒体时还放出实现2000亿元销售目标的flag，“2018年泰禾集团销售额的目标是再翻一番至2000亿元。同时，争取在2018上半年将负债率降到79%，下半年降到75%”。

虽然，黄其森的豪言壮志并没能实现，但公司2018年依然达到了上市以来的业绩高峰。财报显示，泰禾2018年实现了25.55亿元的净利润，创下了上市以来最高点。

然而，从2019年开始，泰禾的形势便急转直下。该年，泰禾营收下降23.77%，净利润大降81.74%。2020年，ST泰禾的营收下跌84.7%至36.15亿元，尽管ST泰禾的营收于2021年、2022年增长至49.11亿元、88.03亿元，但与昔日一度超过300亿元的营收规模相比，仍存在较大差距。

2020年至2022年期间，ST泰禾更是身陷亏损泥潭无法自拔，三年超过143亿元的归母净利润亏损像一把利剑悬在ST泰禾的头上。截至2023年4月28日，ST泰禾已到期未归还借款本金高达582.03亿元。

为了自救，泰禾曾试图引入万科战投，但万科方面表示，相关交易的先决条件尚未达成。7月的集团半年工作会，黄其森又为泰禾提出了三大重点工作，即保交楼、保品质、保员工薪酬。多重困境之下，泰禾的前途充满了不确定性。

因低面值退市

日前，ST泰禾发布一则公告称，公司于2023年7月28日收到深圳证券交易所《关于泰禾集团股份有限公司股票终止上市的决定》（深证上〔2023〕668号），深圳证券交易所决定终止公司股票上市。

公告显示，ST泰禾此次公司股票被终止上市，是因为公司股票在2023年5月8日至2023年6月2日期间，通过深圳证券交易所交易系统连续二十个交易日的每日收盘价均低于1元，触及了深圳证券交易所《股票上市规则（2023年修订）》第9.2.1条第一款第（四）项规定的股票终止上市情形。

同时，根据深圳证券交易所的相关规定，ST泰禾公司股票因触及交易类强制退市情形被本所作出终止上市决定，因此不进入退市整理期，其公司股票将于深圳证券交易所作出终止上市决定后十五个交易日内摘牌。

早在今年5月，泰禾集团股份有限公司就曾发布《关于公司股票存在可能因股价低于面值被终止上市的风险提示公告》。6月，泰禾集团股份有限公司又因股票收盘价连续二十个交易日低于1 元/股，触及《深圳证券交易所股票上市规则》第 9.2.1 条的交易类强制退市规定而被停牌。

截至停盘前的最后一个交易日，ST泰禾报收0.43元/股，其市值仅剩10.7亿元，与此前一度超过500亿市值的高光时刻相比，跌幅巨大。

此前在面对投资者“公司股票即将面临退市，公司有什么应对措施”的问题时，ST泰禾曾表示，“公司大股东与管理层正在讨论稳定股价的措施，如达到信披标准，公司会及时按照监管要求履行信披义务”。不过，如今看来，ST泰禾并没能上演成功自救的大戏。

事实上，如今沦落至退市境地的ST泰禾，早已满是“伤痕”。雷达财经注意到，泰禾集团的官方微博至少有半年时间没有更新，且微博认证显示“该企业的资质未经过年审”。不过，泰禾集团的官方公众号目前仍在正常更新。

天眼查显示，截至目前，泰禾集团股份有限公司卷入的司法纠纷超过1120起，其中泰禾集团股份有限公司担任被告身份的案件便多达1061起。

泰禾集团股份有限公司卷入的这些纠纷，涉及公证债权文书、民事、其他案由、商品房预售合同纠纷、合同纠纷、金融借款合同纠纷、房屋买卖合同纠纷、房屋租赁合同纠纷、票据追索权纠纷、股权转让纠纷等案由。

除了卷入上千起司法纠纷外，泰禾集团股份有限公司还多次被列为被执行人。天眼查显示，目前泰禾集团股份有限公司被列为被执行人的次数多达39次，累计被执行总金额高达198亿元。其中，仅今年7月，泰禾集团股份有限公司就10次被列为被执行人。而历史被执行人信息显示，泰禾集团股份有限公司此前累计被执行总金额达371亿元。

此外，因违反财产报告制度、违反财产报告制度、其他妨碍、抗拒执行等失信行为，泰禾集团股份有限公司目前被列为失信被执行人的涉案总数达12起，未履行比例为100%。而泰禾法定代表人黄其森当前更是身背多达108条限制消费令。

已连亏多年

值得注意的是，就在收到深交所下发的关于公司股票终止上市决定的两周前，ST泰禾刚刚发布了2023 年半年度的业绩预告。

据业绩预告公告显示，今年上半年，ST泰禾预计公司归属于上市公司股东的净利润亏损为17.18亿元至23.25亿元，而公司上年同期归属于上市公司股东的净利润亏损也高达20.31亿元。

对于上半年所取得的业绩，ST泰禾解释称，本期集中交付的房地产项目较少，房地产收入确认金额少于上年同期；随房地产项目的交付结转、股权转让等，符合资本化条件的借款费用少于上年同期，本期财务费用列支高于上年同期。

事实上，在此之前，ST泰禾的业绩便早已显现出颓软的迹象。据东方财富数据显示，2015年，ST泰禾营收首次突破百亿大关，全年录得148.1亿元的营收。之后的三年时间里，ST泰禾的业绩稳步攀升，2016年、2017年、2018年分别录得207.3亿元、243.3亿元、309.8亿元的营收，且这期间ST泰禾的营收增速始终保持在17%以上。

然而，到了2019年，ST泰禾营收增长的迅猛态势便戛然而止。这一年，ST泰禾的营收下跌23.77%降至236.2亿元，营收整体还维持住了200亿元以上的水准。但2020年，ST泰禾的营收便断崖式地下滑到了36.15亿元，跌幅高达84.7%。

此后的2021年、2022年，ST泰禾的营收重新恢复增长，但49.11亿元、88.03亿元的营收仍与此前的巅峰时刻存在不小的差距。

利润指标方面，ST泰禾近些年更是连续多年身处亏损泥潭。据东方财富数据显示，2015年至2018年，ST泰禾归属于母公司股东的净利润分别为13.25亿元、17.07亿元、21.24亿元、25.55亿元。

2019年，ST泰禾归属于母公司股东的净利润跌至4.66亿元，利润跌去八成以上。第二年，ST泰禾彻底掉进亏损的深渊，2020年至2022年，ST泰禾归属于母公司股东的净利润分别为-49.99亿元、-40.13亿元、-53.74亿元，三年时间累计亏损高达143.86亿元。

业绩萎靡的同时，巨大的债务压力如同一座沉重的大山一般压在ST泰禾的肩上。据ST泰禾此前发布的公告显示，截至2023年4月28日，公司已到期未归还借款本金为582.03亿元。公司对外担保中实质性逾期债务对应的担保余额为54.16亿元。ST泰禾对此表示，公司正在全力推进债务重组事宜，积极解决债务问题。截至目前，公司及各方尚未形成全面债务重组解决方案。

值得一提的是，泰禾集团近来人事变动颇为频繁。今年3月3日、5月8日，公司副总经理黄耀文和公司独立董事陈基华先后因个人原因辞职。7月10日，泰禾集团董事会又收到公司副总经理邵志荣的书面辞职报告。邵志荣因个人原因，申请辞去公司副总经理职务及其他在公司所任职务，辞职后将不在公司担任任何职务。

引战万科先决条件尚未达成

雷达财经了解到，早在上个世纪九十年代，泰禾集团便已成立。自1996年成立以来，泰禾集团距今已有近30年的发展历史。2010年，泰禾集团通过借壳福建三农成功登陆A股，成为当年国内唯一上市的地产企业。

回顾过往的发展，泰禾早期植根于福建大本营。在福建站稳脚跟后，泰禾将版图拓展到了北京。之后，泰禾又一步步地将业务足迹延伸至全国范围。

在企业发展的这些年里，泰禾一度跻身千亿房企之列。据中国指数研究院发布《2017年中国房地产销售额百亿企业排行榜》显示，泰禾集团以1010亿元的销售成绩成功闯入中国房企15强的名单之中。

当年，黄其森在面对媒体时还放出实现2000亿元销售目标的flag，“2018年泰禾集团销售额的目标是再翻一番至2000亿元。同时，争取在2018上半年将负债率降到79%，下半年降到75%”。

然而，黄其森的豪言壮志并没能实现。在中国指数研究院等权威机构联合发布的《2018年中国房地产销售额百亿企业排行榜》榜单中，泰禾1456亿的销售成绩位列榜单第20名。泰禾的这一成绩，不仅没能完成黄其森此前为其定下的2000亿元销售规模的目标，反而排名较上一年也有所下滑。

与此同时，黄其森的降负债目标也没能实现。截至2018年年末，泰禾集团负债合计2112.47亿元，与上年同期1813.02的负债相比增加299.45亿元；而泰禾集团当年的资产负债率高达86.88%，处于同行业的高水平状态，也未降至75%以下。自此之后，泰禾集团更是逐渐走上了下坡路。

为了自救，黄其森曾试图为泰禾引入战投万科。2020年7月30日，泰禾控股股东泰禾投资、黄其森与海南万益签订《股份转让框架协议》，泰禾投资拟将其持有公司的19.9%股份转让给海南万益。转让价格为每股人民币4.9元，对应总对价约为人民币24.3亿元。

不过，要想达成这笔交易，泰禾需满足万科提出的多项先决条件，如泰禾集团需制定债务重组方案并与债权人达成一致，债务重组方案能支持泰禾集团恢复正常生产，能支持泰禾集团可持续经营，并且该债务重组方案能得到泰禾集团与万科的一致认可。

此外，万科对泰禾集团完成法律、财务、业务等尽职调查，且已就尽职调查中所发现问题的解决方案及拟议交易的方案达成一致，不存在影响拟议交易的重大问题，并且泰禾集团的资产、债务及业务等不存在影响公司持续经营的重大问题或重大不利变化。

去年3月，身为泰禾一把手的黄其森，因协助有关机关调查被带走。同年11月，时隔八个月左右的时间过后，黄其森结束配合调查回归公司。回归之后，黄其森火速投入到管理公司的工作状态之中。

不过，泰禾引战万科以求自救一事，至今仍未画下句号。今年5月，有投资者就“公司与泰禾集团签订的股权转让协议是否已经终止协议，还有在推进协议的签订吗”向万科发问。万科方面对此答复称，相关交易的先决条件尚未达成。

在7月1日举行的集团半年工作会上，黄其森表示，上半年公司在保交楼上还是取得了一些成绩，6月中山项目的事情基本解决，接下来未复工的就剩下太原项目，黄其森将亲自牵头解决太原问题，“太原项目解决之后，可以说我们总体上的保交楼任务都有了解决方案”。

黄其森还强调，未来两三年，保交楼依然是最重点工作，一定要把楼交给业主，而且还要保证品质。黄其森指出，保品质是两部分，一个是产品、一个是服务。此外，公司还要保证员工薪酬，“财务，再加上各个区域，要拿出保证员工薪酬的解决方案。泰禾的事情，所有的目标，都要靠团队共同奋斗来完成，要保证员工薪酬”。

尽管泰禾集团创始人黄其森今年曾多次表示，“泰禾最困难的时候已经过去了”，但当前已经走至退市地步的ST泰禾显然还有诸多棘手的问题需要解决。

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