本文来源：时代周报 作者：崔鹏志

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今年一季度已过去，券商“融资忙” 的节奏却停不下来。

据时代周报记者不完全统计，2023年一季度，A股券商推行再融资计划募集总金额为310亿元，全部为定增形式。此外，第一季度A股券商计划发债3844.5亿元，直逼4000亿元。

2月17日，《上市公司证券发行注册管理办法》（又称《再融资注册办法》）正式施行，缩短了发行程序所需的期限，并使其转变为上交所审核，证监会注册的注册制度。新办法实施后，尚存再融资计划的A股券商成为第一批“吃螃蟹的人”。从一季度再融资、发债金额来看，券商融资热情只增不减，但融资动作显得更为谨慎。

“行业重资本趋势下，传统券商长期估值中枢仍面临承压，轻资本的业务模式以及温和的融资模式更易受到二级市场的认可。”开源证券研报指出。

5家券商注册制下再融资

在一季度推行再融资计划的有5家A股上市券商，分别为华鑫股份（600621.SH）、财达证券（600906.SH）、中原证券（601375.SH）、国联证券（601456.SH）以及浙商证券（601878.SH），再融资形式均为定增，计划募集金额分别为40亿元、50亿元、70亿元、70亿元以及80亿元。

时代周报记者注意到，除浙商证券外，其余券商定增计划均发布于去年下半年。截至4月13日，国联证券、中原证券、华鑫股份尚处在上交所审核阶段，财达证券、浙商证券尚未得到交易所受理。

去年12月底，华泰证券抛出巨额配股计划，拟A股港股募资不超过280亿元，直逼配股融资历史记录。随后，证监会公开发言强调，上市券商再融资行为“不可任性”。

东吴证券研报认为，证监会发言体现出目前上市证券公司再融资的一些问题，突出表现在部分上市券商过度融资、盲目融资，融资结构不合理，募集资金使用随意性大、效益不高等。

业内人士指出，在行业再融资审核趋严的风向下，落地的《上市公司证券发行注册管理办法》实质上放宽了再融资门槛，并加快发行审核程序，体现监管支持证券公司合理融资的理念。

上述办法规定，交易所、中国证监会的审核期限分别为2个月和15个工作日，注册决定有效期长达1年，上市公司可自行决定发行时点。而在发行条件上，对于定增仅规定“不存在擅自改变前次募集资金用途且未纠正”“最近一年财务报告符合规定要求”等消极条件。

“由于券商行业对于资本市场的特殊性，券商再融资比普通上市企业更加受到监管层的关注。”IPG首席经济学家柏文喜告诉时代周报记者，注册制落地对券商再融资也是十分利好的，但证监会对券商融资刚刚发声，券商融资更趋谨慎和保守，大多选择定增形式，实际上也是为应对形势变化以提升融资成功确定性的理性选择。

从核准制走向注册制，意味着再融资计划要重走发行程序。当前，上述5家券商均对定增预案做出更改，例如将“非公开发行”“中国证监会核准”等相关表述对应修改为“向特定对象发行”、“交易所审核通过并经中国证监会同意注册”。

大笔融资投向重资本业务

近年来，券商传统经纪业务佣金率下降，红海效应下，发展以重资本业务为主的创新业务成为券商发展的一大主流趋势。

浙商证券定增预案称，扣除发行费用后，计划募集的80亿元资金拟全部用于增加公司资本金、补充营运资金及偿还债务，以扩大业务规模，提升公司的抗风险能力和市场竞争能力。公告显示，浙商证券募集资金的50%，即不超过40亿元，将用于投资与交易业务。

相比之下，华鑫股份计划募集的40亿元资金将全部用于子公司华鑫证券，具体业务投向上，扩大融资融券规模、积极发展自营业务将分别得到不超过15亿元。中原证券计划募集70亿元资金，其中不超过33亿元、21亿元，将用于资本中介业务、投资与交易业务。

不难看出，券商再融资“补血”主要源于重资本业务发展的需要。据证券业协会统计的2021年券商创新业务排名，浙商证券、国联证券、中原证券、财达证券、华鑫证券分别为25位、36位、41位、47位以及53位，均处于中下游位置。

而在再融资方式上，当前券商“清一色”的定增也反映一定趋势。开源证券研报曾提到，2020年以来选择配股的券商比例提升，2022年上市券商再融资募资658亿，其中配股募资524亿，占比80%。

再融资之外，发债作为券商融资的主要途径更加凸显。Choice数据显示，第一季度A股券商计划发债3844.5亿元，其中公司债2253.5亿元，次级债341亿元，短期融资券1250亿元。

柏文喜认为，在宏观政策趋向宽松的2023年，再融资会呈积极上升趋势。当前券商再融资环境复杂，在股权融资之外，券商或在发债上变得更为主动。此外，发行可转债也是券商可进可退的一种选择，是在当前形势下对于纯粹股权融资的合适替代方式。