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没有黑公司的意思，纯粹个人看法。中国中免能走出之前那么一大波，一个是全牌照的稀缺性，一个是先发优势及免税业态的全布局，中免的市场占有率最高达到了90%。问题来了，蛋糕还会更大吗？

今年据说会发免税牌照，百联股份志在必得的样子，很正常，王府井作为北京本地国资百货已经拿到了全牌照，如果发放新牌照的话作为上海本地国资百货拿到的概率也很大。至于牌照会不会越发越多目前不得而知。

越来越多的玩家拿到牌照进场，不管是在海南搞离岛免税，或者搞机场免税，还是未来可能放开政策的市内免税，哪怕做的一般，新玩家都开始一点点瓜分中免的蛋糕，牌照的稀缺性不存在了，护城河在哪里？不要想当然说渠道运营优势，大家都是商业老玩家，都会有各自优势。所以我个人以为中免最大的问题不是业绩，而是中免的蛋糕可能被不断出现的新玩家蚕食，也就是看不到未来成长性何在，这是值得担忧的。

除非，牌照发放超预期地慢，比如今年就给了百联一家，各种免税店审批很慢，比如王府井海垦暂时就没批免税，还有王府井北京市内免税都还什么声音，但是，免税的大方向和趋势大概率不会是一家独大，未来来分蛋糕的总会越来越多的。这里其实还要考虑放开出入境旅游对免税购物分流的影响，不细说了，先只考虑国内免税情况。

中免目前2700亿市值，王府井（有免税全牌照）和百联股份（目前还没拿到呼声很高）大概230多亿市值。对于后者们而言，免税业务都是未来的业绩弹性，而他们的业绩弹性都是中免分出去的蛋糕。从个人角度来看如果要玩免税，相比较中免，后两者未来有更多的可能性，大概就是这样。

利益相关，个人持有王府井，未持有中免。股价涨跌很难说，尤其是短期，但是有一些确定性的东西是跑不了的。以上仅代表个人看法。