过去三年受累疫情起伏，国内保险业务亦步入寒冬，然而行业春天终于来了，在内地全面放宽隔离措施后，经济正式重启。今年首两个月数据显示，中国平安（2318.HK）及中国人寿（2628.HK）保费收入均见上升，反映公司业务正式回暖，加上当前估值仍低残，更值得投资者留意。

中国平安分派比率突破50%

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平安 2月原保费收入按年升12.5%至524.9亿元（人民币.下同）；首两个月原保费合共收入按年增5%至1922.6亿元，反映平安业务复苏势头逐渐增强。事实上，平安2022年毛保费收入按年跌5.4%至1.21万亿元，盈利按年倒退17.6%至约838亿元，在去年国内疫情严重下已属不俗。

尽管平安业绩较录得盈利增长的财险（2628.HK）及人保（1339.HK）为差，但中国平安虽然盈利倒退，全年分派却提高1.7%至2.42元，反映公司提高了派息比率。平安2022年派息比率为50.4%，较前一年上升9.2个百分点，并首度超过50%。

中国平安董事长马明哲在3月业绩发会上表示，公司过去20年业务利润持续增长，相信未来可继续保持双位数增长，其中平安综合金融业务非常稳健，看好医疗健康养老是未来最大的需求，公司将发展策略瞄准「综合金融+医疗健康」。

另外，平安管理层指出，公司的投资者较着重寿险业务表现，故去年股价回落幅度高，但新业务价值已在今年首两个月重回增长， 寿险新业务价值在2月增速按年正增长，因此认为平安的估值偏低。马明哲等管理层的说法为公司未来发展勾画了蓝图，并增加投资者对公司的信心。

据彭博综合券商预测，平安今年每股盈利料反弹51.6%至7.3元，预测市盈率为6.2倍，较历史平均市盈率10倍要低得多，同期预测股息率为5.8厘，而2024年及25年每年盈利分别预计按年升18.5%及11.9%，预测市盈率会降至5.3倍及4.8倍，预测股息率为6.5厘及6.7厘，晋身成高息股。

国寿保费收入复苏势头强劲

国寿2022年业绩较平安差，但今年的复苏势头却较平安快。国寿2022年总收入减少2.5%至8043亿元，新业务价值按年跌19.6%，盈利则倒退37%至约321亿元。2023年乘内地经济重启，国寿今年首两月保费收入为2459亿元，按年增21.6%；当中2月保费438亿元，按年增长高达28.8%。

国寿与平安最大不同的地方是，国寿只主打寿险业务。国寿业务前景方面，国寿董事长白涛在业绩会上表示，社会活动快速复常，消除了行业发展的最大不确定性，另外保险行业正加快转型，体现为「保险+健康管理」、「保险+养老服务」，发展方向与平安是不谋而合。

去年底国寿发表新经营策略，提出「八大工程」，包括重点发展人才、销售、综合营销聚力、客户经营、政企合作、健康养老等改革创新，以求为业务提质。具体而言，国寿优化经销团队，截至去年底经销人数按季减少7.2%至66.8万人，按瑞信报告指，国寿经纪数目虽减少，但带来的生产力却上升15%，故相信发展策略路径正确。

彭博综合券商预测，国寿今年每股盈利升36%至1.89元，预测市盈率8.5倍，较历史平均的10.2倍为低，股息率4.2厘；2024年及2025年预测每股可分别多赚14.7%及24.8%，预测市盈率将降至5.8倍及6.6倍，预测股息率为5.8厘及6.6厘。国寿兼备低估值及稳定增长潜力优势。

作者：Carlos Hie