说起CRO企业，A股市场不乏投资者耳熟能详的标的，药明康德（603259.SH）、康龙化成（300759.SZ）等公司都有着超过500亿元甚至上千亿元规模的市值。当下，CRO赛道又迎来赶考的澎立生物医药技术（上海）股份有限公司（以下简称：澎立生物），该公司在3月27日获上交所受理，欲登陆科创板。

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报告期内，澎立生物在迎来高瓴系、红杉系资本入局后估值显著提升，甚至发生过短期内的暴涨。而从招股书来看，同时期内公司实验用猴子的身价也是水涨船高，2022年前三季度澎立生物甚至花费近3000万元采购猴子。

高瓴、红杉入局后估值显著提升

澎立生物主要提供定制化的临床前药效学、药代动力学研究评价服务，以及向创新医疗器械企业提供临床前有效性及安全性评价服务，还有实验动物销售，客户覆盖赛诺菲、强生、恒瑞医药等药企。2019年至2022年前三季度，澎立生物的营业收入分别为6780.55万元、1.11亿元、1.93亿元、1.8亿元；归母净利润分别为786.14万元、1452.82万元、3740.31万元、3953.3万元。

澎立生物实控人为美国籍的Jifeng Duan，公司股东中不乏高瓴系、红杉系等知名资本，然而也正是在高瓴、红杉入局之后，澎立生物的估值明显提升，在2021年下半年爆发式增长。

招股书显示，从2019年至2020年澎立生物的估值增长较为平缓，2020年7月第三次增资价格为7.41元/注册资本，对应公司投后估值为4亿元。

而2021年8月，澎立生物估值开始跳涨，当时第五次增资正是有高瓴系的高瓴辰钧入局，以 6000万元认缴新增注册资本303.91万元，对应价格为19.74元/注册资本，澎立生物投后估值为也增加到12亿元。

2个月后，2021年10月，红杉系红杉恒辰参与的第五次股权转让，转让价格为32.43元/注册资本，又将澎立生物的估值拔高到20亿元；同样是2021年10月的第七次增资，红杉恒辰、高瓴祈睿、高瓴梁恒再度以32.43元/注册资本的价格加码，合计投入1.95亿元，澎立生物估值达到22.65亿元。

从4亿元到12亿元再到22.65亿元，澎立生物在2021年实现估值三级跳。

大幅折价转让参股公司股权

除了自身估值的短期暴涨，澎立生物在处理参股公司股权过程中还存在折价出让的情况。澎立生物参股的澎润生物成立于2019年7月4日，业务定位系设立第三方检验所，法定代表人为郁建华，而郁建华曾经以顾问身份参与澎立生物员工持股平台嘉兴聚拓的股权激励。

2020年，澎立生物以缺乏进一步合作空间为由，将持有的澎润生物21.74%股权以2.36万元（实缴21.74万元）的价格转让给郁建华，相当于折价近90%。

那么如此之高的折价率是否合理？在出让澎润生物股权给郁建华的过程中是否存在利益输送？澎立生物或许应当进一步说明。

花费近3000万元囤猴子

报告期内，澎立生物实验所用猴子的身价也是水涨船高。2019年至2022年前三季度，公司购买猴子单价分别为1.55万元/只、2.3万元/只、5.51万元/只、13.78万元/只。在此背景下，澎立生物2022年前三季度花费2989.5万元购买猴子，其中第三季度单季度花费2350万元。

然而，目前市场对于实验用猴未来价格走向的观点并不统一。招股书显示，澎立生物采购的主要是食蟹猴。中邮证券2月19日研报显示，华尔街知名金融机构Evercore认为，2023年北美食蟹猴价格仍将仍维持较高涨幅；而全球的食蟹猴价格是联动的，价格不会具有很明显的相左态势。但中国科学院神经科学研究所非人灵长类研究平台主任孙强近期接受媒体采访时表示，“短期内实验猴的价格下滑趋势很难预测，未来价格回归却是必然趋势。实验猴的合理价位应该在5 万～10 万元/只。”

由此可见市场对于食蟹猴价格走势的预期并不统一，而澎立生物大量购买实验用猴的举动是赔是赚也并不明朗。