“当前A股已经步入估值底部区域，再次迎来很好的低估区间的投资机会，正进入极具投资价值的配置区间。”申万宏源资管副总经理梁福涛在接受券商中国记者采访时表示，从盈利增长角度看，当前市场相对于2019年初低点已经显示更为低估。

A股已经步入估值底部区域

梁福涛在接受采访时表示，今年以来全球市场都出现波动比较大，A股市场也出现了一定调整，面对市场短期情绪压力，当前A股已经步入估值底部区域，正再次迎来很好的低估区间的投资机会，正进入极具投资价值的配置区间。

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首先，对比2018年底和2019年初的A股底部区域，沪深300成份股2019年至2021年综合盈利累计增长超过30%，若含2022年预测盈利增长，2019年至2022年沪深300累计盈利增长超过40%；而沪深300指数截至10月25日的最新点位3627相较2019年初低点位置同区间涨幅仅为23.5%%，从盈利增长角度看，当前市场相对于2019年初低点已经显示更为低估。

其次，从大类资产配置的角度看，当前沪深300指数的股权风险溢价水平超过6.5%，超过2020年4月疫情冲击时的水平，与2019年初市场低点时相当，股市相对于债市的投资价值处于历史极值区间位置。

此外，最新三季度经济数据显示增速拐点向上，随着稳增长政策渐进实施和疫情实质影响逐步减弱，阶段性经济增长低点大概率已经过去，短期经济增速和企业盈利能力将趋势回升。

从基本面长期趋势看，随着疫情及外部冲击影响终将过去，经济复苏和高质量发展是长期确定的趋势。坚定高质量发展，“推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国”，“加强重点领域安全能力建设，确保粮食、能源资源、重要产业链供应链安全”，“推进健康中国建设”等满足美好生活需求的政策导向也会带动相关实体产业将坚定持续发展，金融通过投资服务这些实体产业发展，也为投资者带来很多分享长期基本面增长的投资机会。

“基于我们‘景气价值成长’选择框架，市场调整带来很多基本面长期可持续的低估的领域的投资机会。”梁福涛表示，相对看好基本面长期确定增长空间依然很大、短期景气拐点向上或景气边际向好的行业，包括航空制造、医疗设备、机器人、人工智能等新制造，碳纤维等新材料，医疗、医美、品牌化妆品等必需消费，储能、新技术电池等新能源，以及受益于稳增长和疫后复苏的部分行业。

新能源调整后或再度迎来机会

近两年来新能源一直是市场的热点，但是随着板块波动加大，市场观点也更加分歧。梁福涛认为，新能源产业经历过去两年快速发展，对应上市公司股价也迎来较好表现。今年先后发生俄乌冲突、欧洲能源危机，全球局势的极端复杂引发了比较大的行业板块波动，短期一旦有情绪波动大家会对长期产生怀疑。

他表示，中国的碳中和碳达峰的承诺到目前也仅仅是两年时间，持续到最终实现目标仍然还需要很长的空间，“十四五”规划发展明确。同时，今年国际局势的极端复杂，能源革命与能源安全命题重要性更加凸显。因此，新能源长期景气空间依然还在。但从短期看，俄乌冲突加速推升了前期阶段性景气过快上升，导致短期边际景气有可能迎来阶段性回调，与此同时，市场预期过高预期也需要一定时间消化，市场整体调整也带来调整。

“板块未来经历一段时间消化调整，估值更加合理后，或再度迎来投资机会。短期看景气会有些分化，相对看好复合增速景气较高的储能、光伏等领域；长期看锂电、新能源汽车等还有空间，同时也相对看好新能源技术升级突破带来的成长投资机会，包括钠电池、固态电池、燃料电池等新技术电池，光伏领域的异质结、钙钛矿等技术运用等。”梁福涛说。

梁福涛在采访中也谈到了近两年市场显著的结构化行情。他认为，近两年市场整体呈现结构化行情，或者说结构性牛市，主要是我国近年经济坚定高质量发展转型的基本面特征决定的，也是与国内外行业周期的结构性景气推动相符合的。随着经济高速增长的阶段过去，我国经济增长正步入次高速增长阶段，这一过程中高质量发展和转型发展是主要特征，新动能上升，旧动能下降，全面粗放高增长时代已过，但高质量结构性行业增长在持续和强化，而且这一趋势大概率还在延续。

在这种结构化背景下，投资权益市场就要求能够分析和把握其中的结构性产业机会。投资应该优先选择长期景气持续空间大且短期景气边际向上的行业，长期注重低替代率、低渗透率带来长期景气增长空间；节奏上短期还要避免简单追逐高位景气，要注重景气边际变化，包括短期注重景气底部拐点向上或景气能够加速持续；选择公司上要注重具有核心竞争优势、注重增长可持续性。

梁福涛认为，在结构化显著的市场环境下，公募基金等权益产品收益的分化显著，一方面原因是结构性基本面带来的突出结构化行情。另一方面原因是不同机构或投资经理的投资理念、投资策略的分化，以及其对结构化行情适应能力的差异。

“我们认为好的投资理念或投资策略，应当能够适度兼容不同风格的市场，同时能够匹配收益、波动以及持有人风险偏好，以及具有可持续性。”梁福涛表示，在这种情况下，投资者挑选投资策略合适的资管产品。