斑马消费 任建新

开篇想先问一个问题：有多少人曾经用过返利网？现在还有多少人仍在用？

(资料图片仅供参考)

就靠着它，中彦信息借壳昌九生化，变身返利科技。

可是，2021年和2022年，连续两个业绩承诺期，中彦信息业绩均不达标，14名原股东面临巨额业绩补偿。

当中国移动互联网的流量红利逐渐消失，返利网线上导流业务的前景，日渐暗淡。

业绩不达标

因子公司中彦信息2022年度的业绩未能达标，包含控股股东上海享锐在内的14名股东，将向上市公司返利科技进行业绩补偿。

上周，返利科技（600228.SH）年度股东大会已通过一系列议案，将以1元对价，回购14名业绩补偿方应补偿的股份，并按相关规定以予注销。

返利科技原名昌九生化，早在1999年，就登陆了上交所主板，是一家老牌上市公司。其主营为化工品丙烯酰胺的研发、生产和销售。

上市后，公司的实际控制人经历过多次变更。从江西国资到赣州国资，最终于2019年，投入到北京市文资管理中心怀中。

期间，昌九生化命运多舛，陷入到戴帽、摘帽、再戴帽、再摘帽……的恶性循环中，始终在保壳的生死线上挣扎。

长期浸淫A股的老股民应该还会记得，就是这样一家“A股不死鸟”，曾在2013年，酿成了A股两融爆仓第一惨案。

受原材料价格上涨、运输成本上升，以及化工行业集中整治导致的下游客户开工率下降，需求减少等因素影响，昌九生化盈利能力不断下滑。

公司急需一个能持续盈利的新业务续命，而葛永昌控制的中彦信息，正在寻求一个曲线登陆A股的机会。多方各取所需，一拍即合。

2021年初，昌九生化发行股份+现金，以36.1亿元对价，收购中彦信息100%，增值率337.92%。同时，将原化工业务资产，作价7072.31万元，与中彦信息等值部分进行置换，将其置出上市公司。

交易完成后，上市公司主营业务，由丙烯酰胺变成第三方在线导购平台。上海享锐成为控股股东，“80后”葛永昌成为实际控制人。公司由昌九生化变为“返利科技”。

上海享锐等中彦信息原股东承诺，2021年-2023年，中彦信息实现扣非净利润分别不低于1.92亿元、2.21亿元和2.50亿元。否则，它们将按照约定进行补偿。

中彦信息出师不利，2021年的业绩完成率为52.60%。经测算，业绩承诺方应合计补偿4.85亿元，折合成9346.94万股，由上市公司1元回购注销。

2022年，中彦信息的业绩表现更加惨淡，业绩承诺完成率仅有43.17%。上海享锐等股东，将面临6.71亿元补偿（折合1.29亿股）。

流量红利不再

中彦信息是返利科技旗下最重要的经营实体。上市公司之所以叫返利科技，就是因为中彦信息经营着名叫“返利”的网站、APP以及小程序。

经常网购的用户，对返利网应该不太陌生。它综合使用各类推广形式来展示商品或服务的各类信息，包括返利、优惠券、图文等多种的导购工具，为电商平台和各类线上商家导流，赚取在线导购、广告推广以及技术服务等收入。

在互联网金融风行之时，返利网还干过给P2P导流的勾当。后来，P2P行业性爆雷，返利网也深陷其中。中彦信息因配合调查，公司基本户于2019年被冻结，到现在仍没有解冻。

其本质，与现在的年轻人购物前必看的小红书类似。我们可以问问身边的朋友，究竟有多少人在用返利网？

返利网披露的用户数据相当惊人。截至2020年6月，中彦信息相关产品累计用户超过2.6亿人，月活跃用户超过2000万人。

公司引述艾瑞数据，2019年，第三方电商导购类应用中，“返利”APP月活跃用户数、总使用次数，名列同类移动应用第一。

可是，两年时间过去，“返利”APP的用户量几无增长。2022年末，注册用户总数为2.66亿，全年仅新增注册用户87.63万。

用户增长几近停滞的情况下，另一项更为关键的指标——月活跃用户数量急剧下降，同比下滑31.36%。

受内外多种因素影响，返利科技原核心业务在线导购业务严重萎缩。2022年，同比下滑31.50%至1.88亿元，对公司营收贡献率，由上年的55.52%降至36.88%。广告推广业务收入更是直接腰斩。

与此同时，过去在公司不太显眼的平台技术服务，突然大爆发，收入大增近5倍。在上市公司的营收占比，从2021年的8.86%猛增至50.24%，稳住了公司的基本盘。

可是，如若返利科技主要靠公众号、小程序及 APP 代运营服务、客户关系管理服务来赚钱的话，它过去建立起的核心优势何在？

其实，中彦信息业绩不稳的问题，在其借壳之前就已有苗头。2017年-2019年，该公司收入和净利润就整体呈现出下滑之势。

如今，中国移动互联网用户迅猛增长的势头不再，流量的红利不再，返利网之于客户的导流价值还有多少？在小红书等竞争对手面前，返利网还有多少优势？