本文来源：时代商学院 作者：佳鑫

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文/佳鑫

比亚迪的“刀片电池”以及宁德时代的“CTP”技术，使部分磷酸铁锂电动车理论续航达到三元锂电动车的水平，进一步放大了磷酸铁锂电池的低成本优势，推动磷酸铁锂反超三元锂成为产量最大的动力电池正极材料。

刀片电池正极材料供应商——万润新能（688275.SH）于9月7日晚间披露的招股意向书显示，公司于9月14日进行初步询价，2022年9月19日开启申购，即将登陆科创板。

万润新能主要产品为磷酸铁锂正极材料，该公司2020年在国内磷酸铁锂正极材料的市场占有率为13.5%，出货量排名第三，已成为宁德时代（300750.SZ）、比亚迪（002594.SZ）、中航锂电、亿纬锂能（300014.SZ）等动力电池龙头企业的正极供应商。

磷酸铁锂优势放大，万润新能市占率第三

在新能源汽车补贴退坡的压力下，新能源产业降本增效与创新成为行业发展的主线和驱动力。据此，兼具安全以及成本优势的磷酸铁锂得到更多动力电池厂商的关注。

“刀片”和“CTP”等技术的出现，对磷酸铁锂电池的能量密度有很大的提升，部分LFP电动车理论续航已经达到NCM材料电动车水平。同时，原有低成本、安全性能高的优势更进一步促进了磷酸铁锂的需求量。2020年5月以来，LFP动力电池装机量大幅度提升，装机占比逐渐逼近并超越NCM电池。

随着LFP的成本优势开始显现，有更多的整车厂商开始推出搭载LFP的新能源车型，如磷酸铁锂版Model3、比亚迪汉、宏光MINI等。随着各大电池企业积极加码LFP电池产能建设、推出更多更成熟的基于LFP方案被市场认可，LFP电池在乘用车领域优势将进一步凸显。

据高工产研锂电研究所（GGII）统计数据，2019年、2020年、2021年磷酸铁锂出货量分别为8.8万吨、12.4万吨、47万吨，分别增长51.72%、40.91%、277%，市场需求呈大幅上升趋势。

根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据统计，2021年我国动力电池产量累计219.7Gwh，同比累计增长163.4%。其中三元电池产量累计93.9GWh，占总产量42.7%，同比累计增长93.6%；磷酸铁锂电池产量累计125.4GWh，占总产量57.1%，同比累计增长262.9%。磷酸铁锂电池产量占比居首，且增速明显更快。

具体来看，随着补贴退坡等政策因素影响，LFP的成本优势开始显现，有更多的整车厂商开始推出搭载LFP的新能源车型，如磷酸铁锂版Model3、比亚迪汉、宏光MINI等。

根据工信部2020年发布的1-13批新能源汽车推广应用推荐车型目录，共有1,126款乘用车入选，其中搭载LFP的车型占比14.12%，NCM占比63.59%；2021年发布的1-12批新能源汽车推广应用推荐车型目录31，共有601款乘用车入选，其中，搭载LFP的车型占比42.10%，NCM占比42.76%。随着2020年4月底新能源补贴政策的明确，LFP车型开始逐渐发力，2021年车型占比较2020年有大幅提升。

万润新能主要产品涵盖磷酸铁锂正极材料及前驱体、锰酸锂正极材料等，该等材料系制造新能源汽车动力电池的核心材料，万润新能收入主要来源于磷酸铁锂正极材料的销售。

根据中国化学与物理电源行业协会的数据，万润新能2020年在国内磷酸铁锂正极材料的市场占有率为13.5%，磷酸铁锂出货量排名第三。

万润新能已成为宁德时代（300750.SZ）、比亚迪（002594.SZ）、中航锂电、亿纬锂能（300014.SZ）、万向一二三、赣锋锂电等众多知名锂电池企业的供应商，产品得到了下游客户的认可。

技术优势突出，客户涵盖下游主要龙头

正极材料行业快速发展的同时，也面临着愈发激烈的竞争，领先的技术优势及持续的研发投入，是企业保持竞争力的关键。

在磷酸铁锂正极材料领域，万润新能拥有完全自主的知识产权核心技术，包括高性能磷酸铁锂制备技术、高倍率锰酸锂正极材料制备技术、磷酸铁锂前驱体的技术等。

截止最新招股说明书签署日，万润新能拥有专利67项，其中发明专利48项（含国际发明专利7项），实用新型18项，外观设计专利1项。

万润新能同时也是“国家级第三批专精特新‘小巨人’企业”、“湖北省企业技术中心”、“湖北省锂离子电池材料工程技术研究中心”、“锂电池正极材料关键技术湖北省工程研究中心”。

近年来，万润新能先后承担了诸多重大科研项目，包括“国家工信部锂电池材料研发与产业化创新平台建设项目”、“2022年中央引导地方科技发展资金项目（长续航（≥550公里）新能源汽车电池材料磷酸铁锂关键技术研究及产业化项目”“湖北省科技厅重点研发项目（新型高性能动力锂离子电池开发与应用）”、“湖北省高价值知识产权培育工程项目”等一系列技术项目，技术水平获得肯定。

万润新能生产的正极材料用于比亚迪“刀片”电池的生产，搭载“刀片”电池的比亚迪汉轿车续航里程可达到605km，缓解了终端用户里程焦虑。

凭借较好的品质管控能力、先进的技术水平、稳定的产品供应能力，经过持续多年的市场开拓，构建了以宁德时代、比亚迪、中航锂电、亿纬锂能和万向一二三等知名电池企业为主的客户结构。

且由于下游动力电池企业与正极材料企业之间建立合作的过程往往复杂且漫长，为保证原材料供应的稳定性，一般不会轻易更换供应商。因此，万润新能具有优质的客户资源优势。

此外，万润新能还具有前驱体、正极一体化的产业链前端融合优势。对于正极材料制造商而言，磷酸铁锂前驱体的材料体系和制备工艺对磷酸铁锂正极材料性能有着决定性影响；同时，磷酸铁锂前驱体系磷酸铁锂总成本的主要部分，成为决定成本的重要因素。

因此，掌握磷酸铁锂前驱体制备工艺并具备量产能力，对于压缩成本与掌握议价能力有突出作用。万润新能基于子公司湖北虹润磷酸铁核心技术与产能，实现了前驱体、正极一体化的产业链前端融合，制造出的磷酸铁用于自身连续生产磷酸铁锂正极材料，从而降低产品成本，保证产品质量的稳定可控，具备完善的产业链融合优势。

产能利用率高企，扩产满足下游需求

近年来新能源产销量呈现爆发式增长态势，作为新能源汽车动力电池的核心材料磷酸铁锂供不应求，2021年，万润新能主要产品磷酸铁锂的产能利用率已达到92.74%，产销率达到100.79%，均处于较高水平。因此，通过募投项目扩建新产能以满足客户不断增长的订单需求，成为其发展的迫切需要。

万润新能本次发行拟募集资金12.62亿元，其中计划投向宏迈高科高性能锂离子电池材料项目金额为8亿元，该项目分两期建设，其中一期投产磷酸铁锂3万吨，二期投产磷酸铁锂2万吨，规划建设期为2年，投产后将有力扩大产能。

该项目也有助于提升万润新能智能化生产水平。当前磷酸铁锂正极材料是锂电池的核心材料之一，其性能是否稳定，可直接影响锂电池的能量密度、安全性和寿命。随着锂电池正极材料技术的发展和锂电池企业要求的提高，客户对磷酸铁锂正极材料提出了更高的要求。

为生产符合客户要求的高压实、高倍率、循环性能优异的产品，本次募投项目将采用全自动生产线，以及自动配料系统、全系统粉料输送系统、全自动烧结、流化床气流粉碎等设备，全程自动化的操作可避免人工干预，确保产品的一致性和稳定性。

提升万润新能智能化、自动化的设备有效监督和管控生产流程，有助于改善生产过程中的产品测试指标，从而提升产品工艺水平和质量的稳定性，增强万润新能产品的竞争力。