5月份以来，多家上市公司陆续发布公告，收到交易所下发的《事先告知书》，公司股票可能被终止上市。从退市的原因来看，股票被实施退市风险警示后首个会计年度经审计的净资产为负值且年报被非标是主要原因。

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虽然在公告中，交易所也提示公司，可以在收到《事先告知书》之日起十个交易日内提交书面陈述和申辩，但接受《证券日报》记者采访的专家认为，通过陈述和申辩改变终止上市的可能性并不高，而且，查阅这些拟被终止上市的公司过往信息而言，不少公司存在虚假陈述被投资者诉讼的现象，“退市之后如何保护中小投资者的问题日益严重，公司是否具有偿债能力存在疑问。”

有利于形成良性循环

*ST山航B的公告显示，2022年4月1日，因公司2021年度经审计的期末净资产为负值，公司股票交易被实施退市风险警示。2023年4月29日，公司披露股票交易被实施退市风险警示后的首个年度报告，披露显示公司2022年度经审计的期末净资产为负值，触及交易所《股票上市规则》中规定的股票终止上市情形。

从公告内容来看，收到交易所《事先告知书》的相关公司，大多数情况和*ST山航B的状况相似，触及了“财务退”的指标，基本面崩坏，可持续经营能力存疑。还有多家公司的财报被审计机构出具了非标意见。

对于这种现象，接受《证券日报》记者采访的行业人士认为：“这些公司加速从资本市场退出，会更好地形成良币驱逐劣币的发展新生态。”

北京社科院研究员王鹏告诉《证券日报》记者，资本市场的改革是一个系统工程，退市常态化是其中的组成部分，一家企业从打算进入资本市场开始，信息披露、监管、日常经营、监管等方方面面都较过往有不同的要求，而终止上市企业的增加，也是完善和推动改革的重要一环。

“上市公司不再是稀缺资源，投资者不再炒小炒差，最终，达成让价值投资理念盛行，让更多优秀企业得到关注，形成资本市场助力实体经济发展的良性循环。”王鹏如是说。

中小投资者保护问题须关注

从公告中可知，这些面临着退市的公司，对于未来是否会行使申辩权利，公司未予详述，不过，从过往的案例中来看，通过申辩改变退市命运的可能性并不高。

王鹏对记者介绍，从整个资本市场的角度观察可知，无论是退市制度还是监管部门要求上市公司提高信息披露质量，都可以看作是资本市场改革的组成部分，归根结底，是要实现金融助力实体经济发展，助力经济的转型升级。

王鹏向记者分析道：“在资本市场改革的大背景下，未来的退市会更加规范、常态，退市的目的不是针对个别企业，而是要让资本市场结构调整，优秀企业获得资金、资源，助力经济转型。因此，对于中小投资者而言，风险意识要真正提高，要特别关注上市公司的可持续经营能力。”

需要注意的是，在这些公司退市的过程中，中小投资者的合法权益保障问题也备受关注。

上海明伦律师事务所王智斌律师对《证券日报》记者介绍，这些将要退市的公司，大多因构成虚假陈述而遭遇了投资者诉讼。“退市新规的推行，反映出我国证券市场正在向‘宽进宽出’的方向改革，‘宽进宽出’的改革可以‘去伪存真’，使证券市场沉淀下优质的上市公司，但在此‘驱逐劣币’过程中，中小投资者的权益保护问题也日益严峻。虽然退市本身并不影响其承担民事赔偿责任，不过，退市通常意味着公司基本面不佳，此时公司是否具备充分的偿债能力的确存在疑问。在投资者诉讼中，如何选择被告将成为诉讼方案中的重点”。