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5月9日，节卡机器人股份有限公司（以下简称：节卡股份）科创板IPO获上交所受理，由国泰君安保荐，公司股东包括诸多明星资本，其中软银愿景基金、先进制造基金分别持股7.97%、7.53%，分列第6、第7大股东。节卡股份拟募资7.5亿元，其中4.2亿元将被用于扩产年产能5万套智能机器人的项目，然而2022年公司协作机器人产能仅5000台，产能利用率91.26%，产销率78.44%。

募资扩产10倍是否合理？

节卡股份主营协作机器人整机产品及机器人系统集成业务，协作机器人属于工业机器人的分支，相较于传统工业机器人，协作机器人更多地追求轻量化、柔性及安全协作性，能与工人在共同空间中进行近距离交互，实现人机共融协同作业。

2020年至2022年，节卡股份营业收入分别为4827.86万元、1.76亿元、2.81亿元；归母净利润分别为-2395.78万元、-723.31万元、573.57万元，公司在2022年才刚刚实现扭亏，但节卡股份受到了一众明星资本的青睐，包括AVIL、先进制造基金等。其中，软银愿景基金在2022年5月以1.25亿元认购节卡股份40.98万元新增注册资本，又以1.75亿元受让公司57.37万元出资额，截至本次发行前共持有节卡股份7.97%的股权，为第六大股东。

除了获得各方资本的认可，节卡股份自身的IPO募投计划也显得较为激进。本次IPO公司拟募资7.5亿元，投入“年产5万套智能机器人”“研发中心建设”等项目，其中机器人扩产将用到4.2亿元。招股书表示，年产5万套智能机器人是出于巩固公司在协作机器人领域的竞争力等目的。但银柿财经注意到，2022年节卡股份协作机器人产能仅为5000台，相当于公司欲通过IPO扩产10倍，该项目预计2年时间建成。

然而如此大规模扩产的合理性却值得进一步探讨，因为2022年产能5000台的情况下节卡股份尚不能做到满产满销，甚至产销率只有78.44%，那么扩产10倍公司又将如何消化？招股书在论证该项目实施必要性时表示，2021年全球协作机器人销量达到3.9万台，同比增长约50%，2017~2021年复合增长率约为37%。预计2023年全球协作机器人销量将达8万台，协作机器人市场有望在未来几年延续快速增长趋势。但是从这些数据看，整个行业的增速远不及2年扩产10倍来得“迅猛”。

近2亿元股份支付费用待分摊

除了募资扩产情况，2023~2027年，节卡股份还有超过1.7亿元的股份支付费用需要分摊。

在本次IPO之前，公司在2022年11月突击进行了股权激励，共产生1.77亿元股份支付费用，目前这笔费用在2022年仅确认了590万元，2023~2027年合计还要确认1.71亿元，其中2023~2026年每年需确认约3500万元，2027年确认约3000万元。这些费用在未来被分摊计入当期损益会对公司的净利润产生不利影响。

公司在2022年营收同比增长近60%的情况下刚实现扭亏为盈，并且当年的费用合计高达1.31亿元，占营收的比重为46.81%。其中销售费用为8624.31万元，同比增长72.63%，高于当年的营收增速，销售费用率为30.72%，远超可比企业5.29%的平均值。也就是说未来节卡股份的进一步扩张可能需要更大的费用投入，再加上要背负的股份支付，对于公司来说或也是不小的压力。