佛山水务环保股份有限公司（以下简称：佛水环保）主要从事自来水供应、污水污泥处理、围绕市政水务开展的工程及生活垃圾处理业务。目前，公司正在冲刺深交所主板IPO。

据招股书，佛水环保自2017年3月设立以来，始终围绕水务板块发展业务。2017年7月，公司增资后，取得了16家自来水供应、污水污泥处理或工程公司的股权，全面开展自来水供应业务、污水污泥处理和围绕市政水务开展的工程业务。

(相关资料图)

报告期各期，自来水供应业务、污水污泥处理业务和围绕市政水务开展的工程业务营业收入占主营业务收入的比例均超过90%。2019年，公司完成对佛山市绿能环保有限公司（以下简称：绿能环保）收购，将业务范围延伸至生活垃圾处理领域。

但在业务分布方面，公司表示其业务主要集中在佛山范围内，尚未实现向异地市场大规模拓展，全国范围内的战略布局还未形成，在业务的地域拓展上存在局限性。

除此以外，公司业务版块营收占比似乎也悄然变化。报告期三年一期（2018年、2019年、2020年、2021年1-9月），公司自来水供应业务分别实现营业收入84730.57万元、86182.10万元、84202.97万元、68342.57万元，分别占当期营业收入的49.05%、41.33%、35.22%、28.28%，下降明显；而公司工程业务分别实现营业收入56697.93万元、66203.20万元、95300.01万元、127136.77万元，分别占当期营业收入的32.82%、31.75%、39.86%、52.62%，呈明显上升趋势。由此可知，报告期内，公司业绩的提升或主要得益于工程业务。

从财务方面来看，报告期三年一期，公司分别实现营业收入172759.20万元、208527.72万元、239063.59万元、241627.25万元，上涨较快；实现净利润18762.44万元、37157.15万元、27085.37万元、27285.18万元，出现了较大波动。

此外，报告期内，公司流动比率从0.86降至0.59，速动比率从0.69降至0.55，整体较低且呈下降趋势，资产负债率也由55.54%上涨至68%。而2020年、2021年1-9月，公司每股净现金流量分别为-0.19元、-0.07元。

除此以外，我们研究发现公司或存环保隐忧，似乎也未披露潜在同业竞争及经营混同，招股书对产能、关联交易等的披露也存诸多疑问。

公司或存环保隐忧

据环保检测数据，公司子公司绿能环保2022年一季度存在多个超标排放情形，具体包括排放废气一氧化碳超标16.67倍、烟尘超标11.3倍、氮氧化物超标8.257倍、二氧化硫超标20%。

子公司佛山市汇之源城北污水处理有限公司（以下简称：城北污水）2021年四季度则存在污水排放化学需氧量超标1.35倍、总磷超标1.2倍，2022年一季度又出现总磷超标1.52倍。

子公司佛山市汇之源驿岗污水处理有限公司2022年二季度则发生了废水排放总氮超标22.5%的情形。

此外，根据（2021）粤0604民初22663号判决书，原告供述，报告期内，佛水环保提供的渗滤液进水水质远超出合同约定的进水水质标准，在渗滤液的过程中出现了可溶性胶体等导致出水水质及日处理量不达标。

另一方面，佛山市环境保护投资有限公司（以下简称：佛山环投）为公司关联方，由公司控股股东佛山市水业集团有限公司（以下简称：水业集团）控制，佛水环保董事长曹国栋兼任佛山环投董事长、总经理。工商信息显示，佛山环投控制广东绿健医疗废物处理技术研究有限公司、梅州金川医疗废物集中处置有限公司（以下简称：梅州金川医疗），而佛水环保均未将上述公司认定为关联方。

值得关注的是，据梅市环罚字〔2021〕01号等处罚，梅州金川医疗2021年因烟尘排放浓度超标1.1倍，被梅州市生态环境局罚款20万元；2020年因废气排放口二噁英超标50倍被罚款30万元；2019年因污染物排放超标被罚款10万元。此外，2018年该司还因污泥混入炉渣贮存场内被罚款1万元。

或未披露潜在同业竞争及经营混同

招股书显示，佛山环投主营医疗废物的收运、处置等业务，佛水环保表示其业务与公司业务存在较大差异，不存在替代或竞争关系。

但据控股股东水业集团官网介绍，佛山环投还经营污水处理及其再生利用业务，而该业务与佛水环保主营的污水污泥处理业务或有重合。

同时，据水业集团官网“下属单位专题”介绍，佛山市西江供水有限公司（以下简称：西江供水）为其下属单位。

而据招股书披露，西江供水因不具备特许经营权，仅向佛水环保及瀚蓝环境（600323.SH）旗下水厂提供自来水，不直接向终端消费者供水，而佛水环保直接向终端用户供水。报告期各期，西江供水均为佛水环保第二大原料（自来水）供应商。那么佛水环保是否直接对外销售西江供水提供的自来水？公司与西江供水之间是否实质上存在替代或竞争关系？

2018年7月，佛水环保子公司佛山市禅城区供水有限公司与西江供水签订了协议，约定在西江供水设备和管道建设、检修或调试时进行供水，趸售水价按单价1.10元/立方米结算。而佛水环保还向合营公司佛山新城供水有限公司销售优质水和自来水，自2019年1月起的趸售价格分别为2.91元/立方米、1.25元/立方米。

此外，根据工商信息，公司联营公司佛威环境服务（佛山）有限公司（以下简称：佛威环境）、同一控制下公司佛山市绿健医疗废物处置有限公司与公司子公司绿能环保办公地址相同，还曾使用同一部电/话办公，且上述三家公司业务均属垃圾处理，或存在经营混同的情形。

2019年起，佛威环境进入公司前五大原材料、能源及服务供应商，2019年、2020年、2021年1-9月，公司分别向佛威环境采购3361.63万元、4695.48万元、3668.91万元。

产能、关联交易等存诸多疑问

据佛水环保官网介绍，公司总供水能力178.8万立方米/日，按一年365日计算，佛水环保年供水能力应不低于65262万立方米。但据招股书“产能、产量情况”，2019年、2020年公司自来水供应业务产能仅59787万立方米、59950万立方米。

据招股书，佛山高明苗村白石坳生活垃圾卫生填埋场项目2019年至2035年设计规模为日处理能力3868吨/日递减至1512吨/日，以此计算，该项目年产能或将在15年内由141.18万吨降至55.19万吨，产能累计下降60.91%。

但据招股书“产能、产量情况”，公司唯一生活垃圾处理业务白石坳一期项目在2019年、2020年产能分别为141.18万吨、93.81万吨，一年时间产能已下降33.55%。

招股书“经常性关联交易情况”显示，2018年、2019年、2020年，公司向关联方佛山环投及其子公司分别销售3178.69万元、8034.09万元、6338.15万元，但“前五大客户”处显示，上述三年公司分别向佛山环投销售6376.06万元、8628.46万元、6958.80万元，差异明显。